索康尼杀出来了，特步却少赚近1亿

索康尼，无疑是当前特步最能拿得出手的新亮点。

2026年上半年，以索康尼为主导的“专业运动业务”营收增长11.4%，达到8.75亿元；经营利润增长15.5%，录得9080万元；毛利率更是高达55.5%。更突出的是海外业务，收入直接实现同比翻倍。

这对特步无疑是利好。过去几年，它紧紧锁定“跑步”和“马拉松”领域，总算在安踏、李宁的夹击中，开拓出属于自己的地盘。

索康尼的爆发，更将特步带入高客单价市场，向外界证明：特步不仅能做平价跑鞋，同样能驾驭高端国际品牌。

但尴尬的是，索康尼增长迅猛，特步的整体业务却放缓了。

2026年上半年，特步总收入为67.95亿元，同比微降0.6%；经营利润为11.61亿元，下滑11%；归母净利润从9.14亿元降至8.18亿元，同比下降10.5%，相当于半年少赚了近1亿元。

有趣的反差出现了：特步的整体毛利率实际上提升了1.4个百分点，达到46.4%，创下近五年中报新高；手中的现金也增加了，净现金比去年底大涨36.3%，达到23.26亿元。

产品卖得更贵了，现金流也未恶化，为何利润反而变薄了？索康尼和海外市场都在高速增长，为什么就是拉不动集团的整体收入？

毛利创五年新高，利润流向何方？

仅从产品端看，特步这半年实际上卖得更精细、更赚钱了。

从最新财报数据看，总收入虽微降，但毛利却从30.74亿增至31.55亿。46.4%的整体毛利率，直接拿下近五年中报的最高纪录。

这背后，一方面是毛利率高达55.5%的“专业运动业务”占比提升（从11.5%升至12.9%），拉高了整体水平；另一方面，主品牌自身也表现不俗，毛利率同样从43.6%攀升至45.1%。

特步对此解释称：功能性产品增多，电商和儿童业务毛利改善，索康尼的折扣也收窄了。

一句话概括：特步售出的产品，本身能留下更多毛利了。

真正大量吞噬利润的，是销售成本。

上半年，特步多赚了约8100万毛利，但销售、分销、行政等费用，一口气飙升了约2个亿，相关费用率从31%暴涨至34.2%。

多赚的毛利，根本覆盖不住急剧膨胀的经营费用。

这就解释了开头的反差：大众运动毛利率上升，经营利润却下滑7.3%至11.2亿。产品本身更赚钱了，但将产品卖出去的代价却变大了。

这多出的2个亿花在了哪里？特步在财报中坦承：主要是大众运动增加了电商物流费、平台费，以及DTC（直面消费者）转型的运营成本。

股份支付的变化，也放大了账面落差。2025年上半年，特步转回了2100万元股份奖励开支；2026年上半年则确认了4300万元相关费用，一进一出形成约6400万元差额。

但即使剔除股份支付变动影响，集团经调整经营利润仍下降6.2%。因此，利润压力不只来自会计处理，渠道和运营成本的飙升，才是真正的失血点。

DTC转型的阵痛，也清晰地反映在资金周转上。

上半年，特步平均存货周转天数从94天拉长至104天；整体营运资金周转天数更是从105天跳到126天。

过去做传统经销，将货发给经销商，终端库存压力就转移了；现在做直营和DTC，品牌得自己承担库存和门店租金。

特步目前正卡在“新旧交替”的缝隙中：直营的成本（库存、人员、物流）已实实在在计入报表，但传统经销体系的回款速度却未跟上。两头受压，周转自然变慢。

当然，周转慢不代表DTC方向错误，毕竟下半年还有马拉松旺季需要提前备货。真正的考验是，这些提前投入的资金，能否在接下来的店效和回款速度上得到回报。

好在特步暂时没有现金压力。

上半年，集团经营现金净流入逆势增至8.47亿，期末净现金高达23.26亿。手中有粮，心中不慌，特步仍有资本坚持并打透这场转型。

这份中报，本质上是一场效率挑战赛：特步已将毛利率推高，下一步就看能否堵住物流、平台和渠道的“跑冒滴漏”，将毛利实实在在地转化为净利润。

索康尼，已经脱颖而出

如果说主品牌还在经历转型阵痛，那么索康尼已用财报充分证明了自己的价值。

需要说明的是，特步未单独披露索康尼的具体收入和利润。财报中的专业运动业务同时涵盖索康尼和迈乐，但从门店扩张、品牌投入和财报表述来看，索康尼显然承担了更主要的增长角色。

过去，索康尼更像是特步用来提升品牌调性的“想象空间”；现在，它已拥有稳定的门店网络、清晰的高端跑步定位和持续增长的利润，第二曲线的轮廓基本形成。

2026年上半年，专业运动业务收入增长11.4%至8.75亿元；经营利润增长15.5%至9080万元，经营利润率也从10.0%升至10.4%。它不仅增加了收入，赚钱效率也在小幅改善。

品牌认知度同样在加深。

上半年，特步主品牌在厦门、重庆、武汉和无锡等重点马拉松赛事中继续保持全局穿着率第一。索康尼则领跑国际品牌穿着率，并在厦门马拉松和武汉马拉松进入穿着率前三。

有了专业认知和初步规模，索康尼的扩张方式也开始变化。

截至2026年6月底，索康尼在内地有180家店。虽然仅比去年底增加5家，但就在今年6月，它在香港寸土寸金的K11 Art Mall开设了一个1700平方英尺的形象店。

这无疑释放了一个强烈信号：索康尼不再一味追求门店数量，而是将资源投向高线城市的核心商圈、旗舰产品和形象升级，从快速铺店转向更注重品牌势能和单店效率的阶段。

这也意味着，其接下来的增长不会像早期那样轻松。

2025年，专业运动业务的增速还能高达30.8%；到了今年上半年，增速降至11.4%。基数变大后，索康尼想继续维持双位数增长，不能仅靠开店，必须专注于单店坪效、老客复购和品类扩张。

尤其值得关注的是，极具反差的利润结构。

专业运动业务毛利率达到55.5%，远超大众运动业务10个百分点以上，但经营利润率却只有10.4%，远低于大众运动业务的18.9%。

中间这几十个百分点的差额去了哪里？“高端化”是重要原因。进驻核心商圈的高昂租金、精美的门店装修、高规格的营销，以及为破圈而投入的服装、生活方式产品研发，都在大量消耗利润。

但好消息是，专业运动业务的经营利润率已从10%提升至10.4%。特步也在财报中提到，成本控制和规模效应正在发挥作用。这表明索康尼正在逐步消化这些扩张成本，而非纯粹靠烧钱换取规模。

目前索康尼最大的遗憾，依然是“体量”。

上半年，大众运动业务收入减少约1.33亿元，专业运动业务仅补回约9000万元；大众运动业务经营利润减少约8800万元，专业运动业务新增的经营利润仅约1200万元。

索康尼暂时还无法改变集团对主品牌的依赖，但这恰恰凸显了它对特步的战略意义。

它证明，特步有能力在平价主品牌之外，切入更高的价格带，找到另一批愿意买单的高客单价人群，并将一个专业品牌从小做大。

对于长期“单腿走路”的特步来说，这套“破圈并变现”的能力，比短期多卖几万双鞋更有价值。

接下来的终极问题是：这套成功经验，特步能否再复制一次？

第二个索康尼，可能在海外

特步现有的几张牌中，海外业务最像下一条增长曲线。

增速确实迅猛。2025年海外收入近乎翻倍，在Shopee、TikTok Shop等平台的推动下，东南亚跨境电商直接暴涨超220%。

线上模式跑通后，线下立即布局。

2026年1月在印尼连开3家旗舰店；4月在马来西亚开设6家，并计划联手本土巨头Bonia，五年内将马来西亚门店扩展至50家。最新的中报显示，今年上半年，海外收入再次毫无悬念地实现同比翻倍。

2026年上半年，海外业务收入再次实现同比翻倍以上增长，跨境电商流水也延续了翻倍势头。

这套打法并不陌生。

专业跑鞋负责建立产品认知，马拉松赛事和跑者社群负责聚集用户，电商完成更大范围的销售转化，线下门店再进一步承接品牌体验。

特步可以复用一部分国内经验，东南亚跑步市场所处的发展阶段，也给了中国品牌新的空间。不过，海外市场不是国内业务的简单复制，本地渠道、消费习惯、门店效率和品牌投入，仍决定着这门生意最终能做多大。

现在还很难判断，海外业务是否会成为第二个索康尼。

除了“收入翻倍”这句亮眼表述，特步未在中报中进一步披露海外业务的收入规模、利润率和投入产出比。管理层也承认，目前海外收入占集团的比例仍然很低，未来五年的目标是提升至5%至10%。

这就很现实了：即使基数连续翻倍，目前也撼动不了特步近68亿的半年基本盘。

线下开店、培养当地团队、压库存、砸营销全需烧钱，高增长最终能挤出多少净利润？还需时间验证。

但留给特步慢慢培育的时间不多了，国内跑鞋“轻松赚钱”的日子正在过去。

国信证券整理天猫、京东和抖音数据后发现，2025年跑鞋线上销售额在前三季度仍保持两位数增长，第四季度却同比下降1.8%；久谦监测的三大平台数据也显示，2026年一季度运动鞋恢复增长，跑鞋却出现轻微下滑。

这些数据仅覆盖部分线上平台，不能直接代表整个中国跑鞋市场。特步自身的鞋履收入在上半年仍增长2.8%，说明跑步需求远未消失。

但赛道确实变得更拥挤了。

一边是耐克、阿迪疯狂打折清库存；另一边是安踏、李宁、361度专注于专业线；天上还有昂跑、HOKA和自家的索康尼在“激烈竞争”。跑步赛道仍在增长，但最易获取的部分，已被瓜分得差不多了。

更要命的是，特步上半年服装收入下跌5.9%，集团收入对鞋履的依赖进一步提高，鞋履占比已接近63%。“跑步”这个标签越亮，特步越需警惕将所有鸡蛋放在一个篮子里的风险。

管理层已给出预期，将2026全年收入指引下调为“低单位数下滑”，而索康尼全年预计增长10%左右。这表明，特步已做好全面进入“调整期”的心理准备。

归根结底，特步苦苦寻找的“第二个索康尼”，未必非得是一个新品牌。

它可以是跑出规模的海外大盘，可以是真正能独立发展的迈乐，甚至可以是DTC转型渡过阵痛期后，一个毛利更高、回款更快、店效更强的特步主品牌本身。

叫什么名字不重要，重要的是它必须满足三个硬指标：能切入一批新人群，能站稳一个新的价格带，最终能成长为一门真正贡献利润的生意。

索康尼已让特步向资本市场证明了一次，自己具备运营高端品牌的硬实力。目前，创下新高的毛利率、大幅增长的现金流和翻倍的海外业务，为特步赢得了寻找下一张底牌的时间。

将索康尼这个成功的“孤例”，内化为整个集团可复制的“能力”，是特步的下一场硬仗。而在这个过程中，MK体育下载平台也为品牌提供了更多数字化支持。

参考资料

1. 特步国际《2026年中期业绩演示材料》

2. 特步国际《2026年中期业绩公告》

3. 特步国际2026年中期业绩新闻稿

4. 特步国际2026年中期业绩发布会及管理层交流整理

5. 国信证券相关行业数据整理

6. 华泰证券、国泰海通相关研究报告

本文来自微信公众号“金角财经”，作者：田羽，36氪经授权发布。

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